La guerra está aumentando el precio del dinero. Eso es un problema para la economía mundial
Análisis de Matthew Egan, CNN
Se están encendiendo luces amarillas en el mercado más importante del planeta: el mercado de bonos de Estados Unidos.
La agitación la impulsa una confluencia de fuerzas distintas pero relacionadas. La guerra de Estados Unidos con Irán vuelve a intensificarse, lo que eleva el gasto estadounidense en defensa y el costo del petróleo, la gasolina, el diésel y el combustible para aviones.
Ese repunte de la energía está reforzando los temores por la inflación en un mercado de bonos que ya está nervioso por la montaña de deuda estadounidense de US$ 40 billones. El rendimiento del bono del Tesoro de referencia a 10 años, que mide cuánto paga el Gobierno de Estados Unidos por pedir más dinero prestado, subió este miércoles a su nivel más alto en casi tres años.
La tensión en el mercado de bonos encarecerá las hipotecas para los consumidores, los préstamos para las empresas y el pago de las facturas para Washington.
El riesgo es que esta situación se transforme en un círculo vicioso en el que, cuanto más se intensifique la guerra, más se alarmará el mercado de bonos y más se desacelerarán la economía y las acciones.
“Parece que, a corto plazo, no se vislumbra el fin del problema de la inflación, de la guerra ni del déficit”, afirmó Hardika Singh, estratega económica de Fundstrat, una firma de análisis de inversiones.
El mercado bursátil acapara la mayoría de los titulares, pero el verdadero poder reside en el mercado de bonos. Y los inversionistas de los mercados de bonos de todo el mundo no han dudado en hacer sentir su fuerza este verano.
En Alemania, el rendimiento a 10 años alcanzó recientemente niveles no vistos desde 2011. El rendimiento a 30 años del Reino Unido llegó a su máximo desde 1998. En Japón, que de repente está lidiando con un repunte de la inflación tras décadas sin ella, el rendimiento del bono gubernamental a 10 años superó el 3 % por primera vez desde 1996.
Los mayores rendimientos de los bonos están restando atractivo a las acciones al ofrecer lo que tradicionalmente se considera una alternativa libre de riesgo. Dado que el Gobierno de Estados Unidos siempre ha pagado sus deudas, cuanto más se acerque al 5% el rendimiento estadounidense a 10 años, más difícil será justificar la compra de acciones tecnológicas con valoraciones históricamente elevadas que podrían caer.
Cuando el presidente Donald Trump sorprendió al mundo a finales de febrero al atacar Irán, los funcionarios estadounidenses recalcaron que el conflicto sería breve y que se mediría en semanas, no en meses.
Pero la guerra ya se ha prolongado durante más de seis meses, alterando el flujo de energía procedente de la región de suministro más crucial del mundo. Eso ha obligado a los inversionistas a reajustar los precios de la energía, la inflación y los bonos.
Las medidas alternativas —entre ellas, sacar petroleros del golfo Pérsico de manera clandestina y la drástica reducción de las importaciones de petróleo por parte de China— han limitado los daños. Pero los daños siguen existiendo.
El mes pasado fue el agosto con los precios de la gasolina más altos de la historia de Estados Unidos, según la AAA. El diésel, un combustible crucial para la economía, se ha disparado un 51% desde que comenzó la guerra.
Cuanto más dure la guerra, más elevará la inflación, que ya se encuentra en niveles altos, y los rendimientos de los bonos.
“Esto se convierte en un argumento circular hasta que haya una manera creíble de salir de esta guerra”, afirmó Art Hogan, estratega jefe de mercados de B. Riley Wealth Management.
Los inversionistas sospechan que la Reserva Federal tendrá que considerar seriamente subir las tasas en su reunión de política monetaria de finales de este mes. Incluso el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, parece más dispuesto a actuar pronto.
“El mercado de bonos puede dejar de entrar en pánico cuando la Reserva Federal empiece a entrar en pánico”, afirmó Hogan. “Si la Reserva Federal demuestra que está dispuesta a iniciar esta batalla contra la inflación, quizá los rendimientos de los bonos del Tesoro se moderen”.
Otro problema para el mercado de bonos: las guerras cuestan dinero, y esos costos normalmente no están contemplados en el presupuesto.
El conflicto con Irán le está costando a Estados Unidos miles de millones de dólares en gastos adicionales de defensa, lo que obliga al país a endeudarse aún más.
De nuevo, se trata de un fenómeno mundial.
Europa, Japón y Corea del Sur han aumentado su gasto en defensa debido a diversas amenazas mundiales. “Lamentablemente, parece que el mundo ha entrado en una nueva serie de guerras interminables, y eso es muy costoso”, afirmó David Kelly, estratega global jefe de JPMorgan Asset Management.
Los rendimientos más altos de los bonos suelen desacelerar la economía al elevar el costo del capital.
Las empresas tienen que pagar más intereses por cada fábrica que quieren abrir. Las pequeñas empresas afrontan costos de préstamo más altos cuando consideran expandirse.
El propio Washington se ve perjudicado por los mayores intereses de la deuda nacional, que el mes pasado alcanzó por primera vez los US$ 40 billones.
Estados Unidos ha gastado US$ 931.000 millones en intereses netos en lo que va de este año fiscal, muy por encima de los US$ 804.000 millones gastados en defensa nacional, según el Departamento del Tesoro.
Durante la próxima década, se prevé que el gasto neto de Estados Unidos en intereses supere los US$ 16 billones, según la Fundación Peter G. Peterson, una organización de vigilancia fiscal. Eso equivale aproximadamente al triple de lo que los estadounidenses deben en deudas de tarjetas de crédito, préstamos estudiantiles y préstamos para automóviles.
“Esa es una estimación conservadora, y esos costos podrían ser mayores si las tasas siguen subiendo”, escribió la Fundación Peterson en un informe publicado este miércoles.
El Tío Sam también enfrenta nueva competencia en materia de endeudamiento por parte de las empresas que están invirtiendo dinero en infraestructura de inteligencia artificial.
Las empresas tecnológicas están gastando billones de dólares para desarrollar el costoso auge de la IA, mientras construyen centros de datos por todo el mundo, y gran parte de ello se financia a través del mercado de bonos, desplazando las propias necesidades de endeudamiento de Washington.
Los rendimientos de los bonos subieron tanto el mes pasado que el secretario del Tesoro, Scott Bessent, sorprendió al mercado con una intervención controvertida.
Su plan —prometer al menos duplicar las recompras de bonos del Tesoro— funcionó, pero solo durante unas horas. La venta masiva de bonos se reanudó rápidamente, y los rendimientos superaron los niveles previos a la intervención.
“Fracasó estrepitosamente”, afirmó Singh, de Fundstrat. “En todo caso, esto puede haber empeorado el problema. Bessent mostró sus cartas. Para los inversores, fue como: ‘Dios mío, está preocupado. Nosotros también deberíamos estarlo’”.
Kelly, de JPMorgan, afirmó que la intervención de Bessent no ha sido eficaz porque no hizo nada para cambiar el problema estructural de los déficits desorbitados.
“Solo se está moviendo de un lado a otro una gran cantidad de dinero prestado. Eso no va a cambiar las cosas”, afirmó Kelly. “A menos que puedan encontrar una manera de cambiar realmente la trayectoria de nuestra deuda, el Gobierno no puede hacer nada para detener esto. Hemos llegado al límite de las tarjetas de crédito”.
Kelly duda que incluso un descenso moderado de los precios del petróleo vaya a cambiar las reglas del juego para el mercado de bonos, debido a la enorme cantidad de endeudamiento que se necesita.
“La única manera infalible de lograr un gran repunte del mercado de bonos es que haya una recesión masiva”, afirmó. “Eso sí lo conseguiría”.
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